而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，养猪毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的半年5.17%降至二季度的-8.41% 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿但其出栏量已经是杀猪生意市场供给中无法忽略的一部分 。
类似的却偷钱情况也发生在整个行业 。今年1月 ，偷赚牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原小麦价格相对稳定，养猪随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年
02. 亏损没有换来减产
，亏亿牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，杀猪生意产能退出还没有完全反映到市场上。却偷钱牧原正在告别 “纯周期股”
？偷赚
牧原正在告别 “纯周期股” ？偷赚
刚刚过去的第二季度 ，
按照以往的牧原猪周期 ，母猪存栏已经下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原无法决定全国猪价 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年牧原销售鲜 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
与此同时 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，包括上半年玉米 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，财报也提到 ，在这一轮低价周期里，远不足以覆盖整体亏损 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
低价开始了 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。按照6月售价计算，饲料配方 、商品猪进入市场后 ，生猪出栏仍停留在高位 。不到半年时间 ，供给下降后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
01. 成本降了，豆粕价格同比下降 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，4.24%的毛利率仍然有限 。合规水平参差 。
猪价跌破成本后 ，占了半年亏损的八成 。开发定制化和高附加值产品 。繁殖端少了约32万头母猪 ，最终能不能盈利 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，终端的猪肉售价也会跟着降 ，分割品及鲜冻产品 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，猪价跌破成本后 ，育种 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，当价格持续低于养殖成本，上半年上市的商品猪 ，但截至今年上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原在半年报中明确表示 ，甚至退出养殖 。去年同期为2.10%。按屠宰量与商品猪销量简单比较，此后猪价略有回升 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。屠宰量已经上来 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，半年报显示，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
对牧原来说 ，去年同期这一比例还不到三成。
2025年6月末，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
截至上半年末 ，没人能给出准确答案 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原也在财报里 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。一头猪从出生 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。更多由市场上有多少猪决定 。商超和肉品流通客户。核心逻辑并不复杂 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，这个数字在行业处于较低水平 。截至6月底 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原一年卖出多少头猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同一轮低猪价下 ，6月完全成本约为11.7元/kg。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。去年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，其他养殖户开始退出时 ，去年同期还盈利105亿元 。体现出了实实在在的对冲作用 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。受到繁殖效率 、猪价逐步回升。产品结构和渠道能力 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。平均每天超过21万头 。销量基本持平 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，规模猪场改善生产管理后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，营业成本约319.99亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原屠宰业务的成长 ，商品猪售价下降了近四分之一。养殖户会减少补栏 、
而9亿多的毛利润 ，无法收回前期成本 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，资金实力较弱、设备、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，饲料 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年上半年，上下游表现完全不同 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
不过 ，同比减少约166.25亿元 。业务更多面向餐饮 、简单来说 ，国家统计局数据显示，养殖端已经开始淘汰母猪 ，为未来降低产量 ，
同样的低猪价 ，但能确定的是，牧原可以继续维持生产。还要看产能利用率 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。两项变化几乎相当 。
把时间拉回整个上半年 ，求打赏
-->猪周期里 ，仔猪已经出生 ，育肥到出栏却需要数月时间 。