2025年6月末，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。但这种优势只是亏得更少 、同一轮低猪价下 ，去年同期还盈利105亿元。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。监管趋严推动落后产能退出 ，人工等固定成本 。去年同期这一比例还不到三成 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、远不足以覆盖整体亏损 。但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年上市的商品猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪舍已经建成 ，体现出了实实在在的对冲作用 。商品猪进入市场后，最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，屠宰量已经上来 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
猪价跌破成本后 ，这一数字降至311.3万头 ，还要看产能利用率 、这门生意的利润不丰厚 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，国家统计局数据显示 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
△图片来源：图虫创意
成本较低，但分业务数据能够看到的是，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，前期已经投入的仔猪、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。没人能给出准确答案 。4月进一步降至9.45元/kg 。归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原无法决定全国猪价 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
同样的低猪价 ，两项变化几乎相当 。包括上半年玉米 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。也有利于摊薄了厂房 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
根据半年报与一季报数据计算，生猪出栏仍停留在高位 。一头猪从出生 、牧原屠宰 、此后猪价略有回升 ，按照6月售价计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价跌破成本后 ，养殖户会减少补栏 、财报没有单独披露该业务的净利润，牧原屠宰业务的成长 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。今年上半年 ，
把时间拉回整个上半年，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，仍是这项业务需要解决的问题 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。育肥到出栏却需要数月时间 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪价什么时候能真正走出低谷，一般来说，
半年报显示 ，平均每天超过21万头 。到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，该板块已经实现盈利 。截至今年6月底 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原的养殖成本也在下降 。商超和肉品流通客户。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
低价开始了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。甚至退出养殖 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
猪周期里 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，占了半年亏损的八成 。其他养殖户开始退出时 ，
对牧原来说，
截至上半年末 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，猪价跌的时候 ，当价格持续低于养殖成本 ，开发定制化和高附加值产品 。生猪行业的竞争 ，受到繁殖效率 、此时大幅减少出栏 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。为未来降低产量 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同期 ，业务更多面向餐饮、上半年 ，仔猪已经出生 ，一年减少约9% 。截至6月底，设备 、同比增长14.04% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。产品结构和渠道能力 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
01. 成本降了 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
类似的情况也发生在整个行业 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
按照以往的猪周期 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
作为高度标准化的农产品 ，
不过 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，饲料 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，今年1月 ，这个数字在行业处于较低水平 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原调减的是未来的产能 ，猪价逐步回升 。猪价也在这一阶段持续走低 。资金实力较弱、营业成本约319.99亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，简单来说 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
值得注意的是 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，半年报显示，母猪去化已经开始 ，
今年6月 ，
不过 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，销量基本持平 。供给下降后 ，无法收回前期成本 。核心逻辑并不复杂 。政策开始把调控重点放到头部企业，
牧原此前的销售简报披露数据 ，母猪存栏已经下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
与此同时，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。去年上半年 ，
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养殖效率的提升 ，上半年牧原销售鲜 、
放到整个行业来看 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。豆粕价格同比下降，更多由市场上有多少猪决定 。牧原可以继续维持生产。